Социально ответственный – не значит социально опасный

Вячеслав Прокофьев E-xecutive

Народ понес в ПИФы «гробовые» деньги

1 июня 2004 года состоялся пресс-ланч, который проводил Клуб Управляющих Компаний при поддержке ИТАР-ТАСС. На пресс-ланче обсуждался ход второго этапа пенсионной реформы.

В пресс-ланче приняли участие: Андрей Подойницын, Президент Национальной Лиги Управляющих; Анатолий Милюков, Главный управляющий директор "Альфа-Капитал"; Андрей Успенский, Генеральный директор PIOGLOBAL AM; Наталья Плугарь, заместитель генерального директора Управляющей компании "НИКойл"; Павел Теплухин, Президент Управляющей компании «Тройка Диалог» и Александр Гордон, вице-президент Внешторгбанка.

По мнению участников «круглого стола» до сих пор актуальными для отрасли остаются задачи установления нормальных правил игры, информационной прозрачности и согласованности действий участников рынка и государства.

Очередные новости пенсионной реформы представили на мероприятии нетрадиционного формата – пресс-завтраке - Клуб Управляющих Компаний, вкупе с приглашенными представителями государственного депозитария.

Для Клуба Четырех, куда входят УК «Альфа-Капитал», PIOGLOBAL AM, «НИКойл» и «Тройка Диалог», это мероприятие - часть информационной поддержки пенсионной реформы, которой они занимаются с момента создания клуба.

Пессимистический прогноз, представленный Павлом Теплухиным (см. его выступление в конце прошлого года) – ярким спикером, который, по словам одного из присутствующих, все чаще ассоциируется с пенсионной реформой вообще, был разбавлен выступлениями представителей других УК, которые старались находить позитивные стороны в происходящем.

Итак, основные проблемы и задачи, которые фиксируют участники рынка.

Будущее выглядит неопределенным и ассиметричным

«Для нас очень важно, чтобы внутри отрасли были установлены нормальные правила игры – отраслевые стандарты, - считает Андрей Успенский, генеральный директор PIOGLOBAL AM. - И чтобы эти инвестиции были социально значимыми и социально ответственными. Нас, естественно, смущает практика управляющих компаний, которые обещают «золотые горы», изобилие, сверхвысокие проценты, разыгрывают автомобили и тому подобное. Сейчас, в ситуации, когда будущее выглядит неопределенным или ассиметричным, самое главное – не подорвать доверие вкладчиков».

«Мы пытаемся сделать максимум того, чтобы эту неопределенности прояснить, - продолжает он, - И потратим усилия и средства для того, чтобы подавляющее число игроков придерживались этих правил и чтобы граждане смогли осознанно и свободно делать свой выбор. Я надеюсь, что ветер все-таки будет попутным. И эта часть бизнеса, которая сейчас очень невелика для управляющих компаний, вырастет и это – наша задача».

Среди факторов информационной прозрачности, которые упомянул г-н Успенский, – наличие «нормальных» рейтингов, в которых использован опыт западных агентств. E-xecutive уже писал об этой проблеме.

По признанию Анатолия Милюкова, задача формирования рейтинга ПИФов оказалась сложнее, чем это представлялось вначале. По его словам, Клуб Четырех общался по этому поводу с крупными рейтинговыми агентствами. Но выяснилось, что и им требуется многое объяснять, потому что они привыкли работать с банковскими структурами. Тем не менее, Анатолий Милюков пообещал присутствующим, что проект создания рейтинга ПИФов будет доведен до конца.

Другим важным вопросом остается вопрос о нарушениях законодательства, допущенных управляющими компаниями.

Следить за нарушениями призвана Федеральная Служба по Финансовым Рынкам (ФСФР). Сообщают о нарушениях государственный депозитарий, точнее, уполномоченная организация – Внешторгбанк.

Наталья Плугарь отметила, что существенной трудностью является неопределенность понятия «существенные нарушения», под которое пока подпадает всякое отклонение от идеального сценария. Первоначально планировалось определить список этих самых существенных нарушений, но этого не было сделано.

По мнению Елены Стрелковой (ПИО-ГЛОБАЛ), есть множество видов формальных нарушений. Большинство из них устраняются сами собой – в результате колебаний рынка.

По-настоящему серьезными нарушениями, с ее точки зрения, может считаться неустранение зафиксированных отклонений в определенный срок (от одного месяца до шести) или в части покупки акций, не имеющих котировки.

Вице-президент Внешторгбанка Александр Гордон, согласен с тем, что большинство нарушений имеют чисто формальный характер: «Когда слишком много нарушений, это означает, что не в них дело». Он признал также, что депозитарий несколько раз отзывал информацию о тех или иных нарушениях.

«Что касается так называемых нарушений, о которых говорится серьезным тоном и со стальным блеском в глазах, то становится вдвойне обидно, - комментирует Андрей Подойницын. - Хочется пойти и «сдаться», но непонятно, за что».

«И после этого ПФР говорит, что УК не готовы управлять деньгами, - говорит Павел Теплухин. – Какие-то бумаги выросли за это время, какие-то упали - вот и все проблемы».

Александр Гордон признает, что пока действительно серьезных нарушений - воровства, явного увода активов - зафиксировано не было. А такие замеченные нарушения, как отправка средств на другой депозитарий, довольно быстро исправлялись.

Более общая проблема – проблема информации: о том, что пенсионная реформа вообще идет, о том, какие изменения в ней происходят, люди до сих пор мало что знают. И более конкретно: нет системы раскрытия информации об УК и о фондовом рынке.

Пожелание самих управляющих компаний состоит, как ни странно, в том, чтобы им разрешили раскрывать информацию о вложениях, расходах, инвестиционную декларацию. Тогда как сегодня согласно договору о доверительном управлении с ПФР этого сделать не могут. А именно по этой информации можно реально сравнивать деятельность УК. «Мне кажется, - говорит Наталья Плугарь, - что здесь необходимо применить практику ПИФов и раскрывать информацию о портфеле, о расходах, о вознаграждениях».

Берем не числом, а умением

Александр Гордон говорит, что ему было бы значительно легче, если бы управляющих компаний стало меньше. По его словам, «нормальных управляющих компаний я едва наскребаю двадцать». Здесь возникает знакомый сюжет – как известно, УК не имеют права расторгнуть договор в течение пяти лет, даже если очень этого хотят. И те из них, кто набрал «полтора землекопа», вынуждены будут продолжать управлять пенсионными деньгами, управлять которыми из-за издержек совершенно невыгодно.

Отсюда случаи, об одном из которых рассказал Андрей Подойницын: «Буквально на прошлой неделе ко мне пришла одна УК с интересным предложением – дать кому-нибудь денег, чтобы у нее забрали их пенсионеров».

Такая кабала - не нарушив законодательство, нельзя расторгнуть договор – безусловно, кроме стабильности, вносит в процесс развития рынка частных инвестиций нотку какой-то безнадежности. Что-то похожее фиксировалось во времена перестройки со службой в армии – если офицер хотел уволиться, он должен был сделать так, чтобы его поймали на каком-то (желательно мелком) нарушении устава – достаточным для того, чтобы быть уволенным из рядов СА, но не достаточным, чтобы «загреметь» по-крупному.

«Надо дать возможность тем, кто хочет уйти, уйти с этого рынка. Управлять небольшими средствами очень сложно», - агитируют управляющие компании.

«Так мы и сами бы рады», – отвечают регулирующие органы. Но мешает закон.

Наталья Плугарь в шутку напомнила присутствующим, что в законе есть один интересный пункт: договор о доверительном управлении может быть расторгнут ПФР в случае реорганизации управляющей компании. Можно предложить управляющим компаниям, желающим избавиться от этих денег, объединиться и таким образом получить повод для расторжения договора.

Складывается впечатление, что от сокращения числа УК в меню будущего пенсионера, все вздохнули бы свободнее – и оставшиеся УК, претендующие на эти средства, и регулирующие органы, которым легче работать с более крупными и более профессиональными структурами, ну и, наверное, сами вкладчики, которым легче стало бы выбирать.

Новый вкладчик

Тем не менее, процессы на рынке доверительного управления идут.

В ПИФы пошел новый «непрофессиональный» вкладчик. «К моему ужасу, - говорит Наталья Плугарь, - бабушки, пенсионеры несут в ПИФы так называемые «гробовые» деньги. С моей точки зрения, это совершенно неправильно – нельзя вкладывать в ПИФы последнее. Это финансовый инвестиционный инструмент, и здесь всегда заложен определенный момент риска».

По ее словам, люди, формально не относящиеся к «среднему классу» даже по непритязательным российским меркам, освоили и вполне уверенно оперируют выражениями типа «я понимаю, что это мой личный инвестиционный риск».

«Но не факт, что они это осознают, - комментирует Наталья Плугарь. – Мы во всех документах и при личных консультациях пытаемся объяснить, что в ПИФы надо нести свободные деньги и что никаких окончательных гарантий вкладчику никто не имеет право давать».

Подобный информационный эффект нельзя объяснить только доверчивостью русского народа, развитостью в стране народных маркетинговых коммуникаций или неизжитым «комплексом МММ».

Вторая новость, которая, впрочем, следует из первой, – появление очередей. В УК «НИКойле», например, они фиксируются с сентября 2003 года.

«Если бы мне кто-то год назад сказал, что возможно такое – очереди потенциальных пайщиков, которые я наблюдал в «НИКойле», как в свое время в ГУМе за сапогами, я бы очень удивился», - говорит Андрей Подойницын.

По мнению Натальи Плугарь, очереди – следствие пенсионной реформы: «Нам пришлось раскрыть информацию по ПИФам – мы имели право это делать. И этот продукт стал узнаваемым, люди поняли, что есть что-то еще, кроме банковского депозита, и что этот новый инструмент более выгоден на «длинных дистанциях»».

Хорошей иллюстрацией популярности ПИФов среди широких масс мог бы стать мультик с названием «Масяня покупает пай» или «Хрюндель и Масяня выбирают ПИФ» как свидетельство популярности этого финансового инструмента среди молодеющих широких масс (если бы Масяня начала зарабатывать хоть какие-то деньги или получила небольшое наследство). Тем более, что в части пенсионных накоплений многие УК после «отсечения» от пенсионной реформы тех, кому больше 37 лет, обратили свои взгляды именно на молодежь.

Но вообще говоря, дело не только в молодежи.

Внутриотраслевая новость, по мнению Андрея Успенского, состоит в осознании того, что люди старше 37 лет, которых в какой-то момент посчитали потерянными для ПИФов, все равно станут клиентами управляющих компаний. «Так или иначе, все с определенного возраста начинают задумываться о своей пенсии и приступать к выполнению личной пенсионной программы под лозунгом «Защити себя сам». И если мы сможем предложить им цивилизованные инструменты вложений, то они придут к нам», - говорит г-н Успенский. «Скорее, они будут потеряны для государства», - добавляет он.

Пессимистический прогноз

«На самом деле, - говорит, обращаясь к представителям управляющих компаний, Александр Гордон, - народ не понесет вам денег - ни в этом году, ни в следующем».

«Большого всплеска пенсионных отчислений следует ожидать не раньше чем через три года, – соглашается с ним Наталья Плугарь. – Принимая во внимание наш менталитет – мы медленно запрягаем. При том что, как мы надеемся, большого оттока «старых» клиентов не будет, а новых будет больше, можно рассчитывать, что средств, переданных в доверительное накопление, в следующем году будет 4 млрд рублей».

По мнению Андрея Подойницына, ключевыми темами рынка на сегодняшний день являются темы радикального развития фондового рынка, расширения его инструментария, ипотека.

Итак, голая реальность, по словам руководителей самих УК, состоит в том, что управление пенсионными деньгами составляет лишь небольшую часть бизнеса УК и, соответственно, они, УК, с полным основанием могут назвать эту часть своего бизнеса социальными инвестициями. Например, в УК «НИКойл» из 27,7 млрд рублей привлеченных средств пенсионные накопления составляют только 80 млн рублей (по состоянию на май 2004 года).

И УК, и представители «регуляторов» рынка согласны в том, что нельзя оценивать результаты деятельности ПИФов по «коротким дистанциям» («по результатам стометровки оценивать марафонца», как выразился г-н Теплухин).

Все стороны согласны в том, что нормальной информации о деятельности ПИФов сейчас нет. Причины - законодательные ограничения, агрессивная политика некоторых УК.

Также нет законодательного разделения «существенных» и «несущественных» нарушений, и поэтому иногда статистика выглядит устрашающей и спекулятивной.

Но несмотря на имеющиеся «нестыковки» и «шероховатости» представители всех сторон признают, что сегодня ПИФы – это наиболее удобный механизм для долгосрочного накопления.

Есть, по крайней мере, впечатление, что хотя «нормальные правила игры» еще не до конца отработаны (методика подсчетов деятельности УК, критерии серьезности нарушений и т.п.), все участники процесса сходятся в том, как они, эти правила, должны выглядеть, и в том, на каких принципах должна строиться их деятельность и как эти принципы должны воплощаться в жизнь. Соответственно, у вкладчиков есть основания для сдержанного оптимизма.

Материал подготовил Вячеслав Прокофьев, E-xecutive