Паевая осень

E-xecutive

Осенью начинается новый финансовый сезон: по возвращении из отпусков люди решают, в какие финансовые инструменты стоит вложить свои деньги, как перераспределить уже имеющийся капитал. Этих решений ждут управляющие: именно сейчас появляются новые предложения и открываются очередные интервалы по уже имеющимся ПИФам. О том, как индустрия ПИФов прошла через последние сложные месяцы и что предложит своим клиентам теперь, мы беседуем с Анастасией Зотеевой, генеральным директором УК «УРАЛСИБ».

E-xecutive: Весна и лето этого года принесли немало трудностей: скажите, как падение фондового рынка и банковский кризис отразились на индустрии ПИФов?

А.З.: Колебания на рынке отражаются, прежде всего, на поведении инвесторов. С этой точки зрения стоит рассмотреть весь 2004 год, он чрезвычайно интересен. Для нас особенно показательны точки открытия интервалов паевых фондов: здесь можно проследить поведение клиентов в связи с разными событиями. Когда в марте открылся очередной интервал, то впервые с 1998 года к нам потянулись клиенты из среднего класса и даже чуть ниже среднего. В их числе – люди преклонного возраста, несущие едва ли не все свои сбережения. Наблюдался всплеск общей активности, можно даже сказать – ажиотаж.

E-xecutive: С чем это было связано, с активной рекламой?

А.З.: Скорее, с тем, что нет альтернативных по доходности ПИФам банковских инструментов: доходность вкладов перестала устраивать клиентов. Вторая причина – рост благосостояния: у человека уже лежит что-то в частном банке, что-то – в Сбербанке, и он ищет других, более доходных инструментов. И паевые фонды пришлись здесь очень кстати: понятные, простые, с минимальной инвестиционной суммой. Конечно, важную роль сыграла и сногсшибательная доходность ПИФов 2003 года – первого квартала 2004 г.

Март прошел прекрасно, апрель – еще лучше. А потом началось «интересное». На рынке ценных бумаг начался резкий спад, а открытие июньского интервала совпало с неприятными событиями в экономике и политике. Для нас было чрезвычайно важно узнать, как себя поведут наши клиенты. У нас был подобный опыт в 2000-м, когда рынок по итогам года оказался в минусе.

Первое: люди не бросились забирать деньги, и это можно считать нашей победой. То есть, несмотря на опасения потерь в связи с банковским кризисом, клиенты понимали, что они еще не получили от ПИФов ту доходность, на которую рассчитывали. Другой момент – несмотря на то, что в последнее время у нас появилось много нетипичных клиентов, не очень обеспеченных людей – в большинстве своем люди хорошо понимают, во что вкладываются. И если цена пая упадет, необходимо переждать какое-то время. Поэтому фонды покинули лишь те, кому деньги были нужны на что-то неотложное, либо те, кто вкладывался еще года два назад и решил зафиксировать прибыль.

Второе: к нам потянулись новые клиенты! Причем в основном это – люди с высшим образованием, средний менеджмент, которые знают, что в рынок надо вкладываться в период падения. Честно скажу, многие сотрудники нашей Финансовой корпорации тоже отправились покупать паи.

Летом, когда на финансовых рынках традиционно наступает затишье, на сей раз было неспокойно: биржи лихорадило, и на вторичном рынке паев наблюдалась очень интересная ситуация: частные лица стали играть на колебаниях фондового рынка при помощи ПИФов. То есть, на вторичном рынке паев ПИФов группы «ЛУКОЙЛ Фонд» появились свои спекулянты. И хотя, на мой взгляд, в коллективных инвестициях это не совсем правильно, можно сказать, что в этом году у нас появилась новая категория клиентов.

E-xecutive: Скажите, вы рады любым клиентам или хотите как-то структурировать «клиентский портфель»?

А.З.: Конечно, сети филиалов банков «АВТОБАНК-НИКОЙЛ» и «УралСиб», через которые продаются паи на вторичном рынке, недолюбливают спекулянтов. Несмотря на то, что они оперируют большими объемами средств, эти пайщики чрезвычайно нестабильны. Самый «приятный» клиент – среднесрочный или долгосрочный, который точно знает, чего хочет, и четко определяет для себя период, на который инвестирует деньги. Локальные проблемы на финансовом рынке, вроде тех, что были этим летом, для него не существенны. Он не бежит по первому звонку «вытаскивать» свои деньги, причем с убытком, не расстраивается по этому поводу и никого потом не винит.

Для себя мы делим клиентов ПИФов на три категории. В первую очередь, это небогатые люди, средний класс, среди которых очень многие впервые становятся инвесторами. Я думаю, за такими людьми будущее. Это – массовый клиент, как в Москве, так и в регионах. Другая категория, составляющая ядро нынешних пайщиков, – это люди, которых образовал опыт 98-го года. Обязательный критерий – высшее образование и аналитический склад мышления: в конце 90-х информации о коллективных инвестициях было мало, во всем приходилось разбираться самостоятельно. Это – самая благодарная аудитория, которую не нужно ничему учить: многие из них сами научат кого угодно. Эту категорию мы также сохранили, однако у нее выросло благосостояние. То есть, если в начале 2001 г. средняя сумма инвестиций в наши ПИФы равнялась $500-700, то сегодня - $3-5 тыс. на первичном рынке и $8-10 тыс. на вторичном.

Наконец, есть третья категория наших клиентов: VIP. Мы работали с ними и в рамках ЧИФов, затем ставших ПИФами. Но приблизительно в 2000-2001 гг. эти люди утратили интерес к ПИФам, в моду вошло индивидуальное доверительное управление. А в середине прошлого года они стали возвращаться: сработало не только желание высокой доходности, но и стремление диверсифицировать свои вложения. Здесь фигурируют, конечно, совсем иные суммы: от $50 тыс. до $300 тыс. и выше.

E-xecutive: Вы создаете какие-то специальные продукты для этой аудитории?

А.З.: В первую очередь, для нее создавались закрытые ПИФы недвижимости, как тот, который недавно был запущен компанией “Аккорд Эссет Менеджмент” - одной из управляющих компаний, входящих в ФК “УРАЛСИБ”. “Входной билет” здесь стоит довольно существенных денег – 10 млн. руб. Зато на рынке недвижимости высока и доходность, в которой VIP-клиент очень заинтересован. Но как выйти на этот рынок самостоятельно? Даже владея состоянием в несколько сотен тысяч долларов, это очень непросто. Необходима целая армия помощников, прежде всего – юристов. На этом можно сэкономить, вложившись в закрытый паевой фонд недвижимости. Надо сказать, что любой ПИФ, в конечном счете, просто создан для тех, у кого нет возможности вести собственную экспертизу.

E-xecutive: Не сковывают ли закрытые ПИФы инвестора? Ведь фонд формируется однажды, как акционерное общество, и потом перепродажа его паев сопряжена с определенными ограничениями?

А.З.: На самом деле, существует свободный вторичный рынок паев ЗПИФов недвижимости, никаких существенных ограничений нет. Кроме того, здесь существует собрание пайщиков, которое может влиять даже на действия управляющей компании. Это – инструмент защиты интересов вкладчика.

E-xecutive: Насколько высока доходность на рынке недвижимости? Сейчас рост цен здесь ощутимо замедлился, и многие прогнозируют спад.

А.З.: ПИФы недвижимости – это отдельная область финансового бизнеса, которая дает огромные возможности. Можно вкладываться в проект строительства с нуля, соответственно, получать доходность согласно рентабельности этого здания. Можно создавать ПИФ уже готовой коммерческой недвижимости и получать доход от арендной платы. Можно также создавать ПИФы, когда пайщики получают на выходе не деньги, а квартиру. Правда, на сегодня еще нет твердой законодательной базы для таких проектов, но разработка подобного рода ПИФов уже ведется, в том числе и компаниями, входящими в ФК “УРАЛСИБ”. Если говорить о доходности, то за прошлый год пайщики ЗПИФов недвижимости, строивших здания с нуля, получили около 25% годовых.

E-xecutive: Чем следует руководствоваться вкладчику, выбирая фонд? Существуют ли универсальные советы инвесторам в ПИФы?

А.З.: Какой бы фонд вы не выбирали – открытый, закрытый, интервальный – прежде всего, нужно внимательно смотреть на то, куда вкладывается ПИФ, каковы его условия, правила, инвестиционная декларация. Также необходимо определить, на какое время вы планируете свои инвестиции. В целом, ПИФы предназначены для среднесрочного и долгосрочного инвестирования, только так они способны принести хороший доход.

Самое важное – это инвестиционная декларация фонда. Необходимо выбрать такое соотношение риска и доходности, которое подходит именно вам. Самые рискованные фонды – ПИФы акций. В смешанных фондах риск ниже, а фонды облигаций – наиболее “спокойный” тип ПИФа. Но и доходность здесь немногим выше, чем на банковских депозитах. Есть и более экзотичные виды фондов, например, индексные ПИФы. Здесь очень важно знать, что из себя представляет индекс, к которому привязан фонд, что может ожидать этот индекс в будущем. То есть, опасно инвестировать в индексы на малое время, если рынок находится на пике: за ростом всегда следует коррекция. Есть и другие редкие виды – например, фонд фондов. Этот вид ПИФа популярен на Западе, где многие инвесторы устали выбирать среди многочисленных фондов, на взгляд непрофессионалов очень похожих друг на друга.

Другой важнейший момент, на который следует обращать внимание, – это условия обращения паев, ликвидность ваших инвестиций. Допустим, наши интервальные фонды группы «ЛУКОЙЛ Фонд» имеют важное преимущество: развитый вторичный рынок. Ликвидность здесь столь же высока, как и у открытых фондов, можно варьировать срок инвестиций по вашему усмотрению. Но далеко не все интервальные ПИФы активно развивают вторичный рынок.

То же самое с закрытыми фондами недвижимости: некоторые из них изначально ориентированы на вторичный рынок. То есть, как только прошло первичное размещение, паи отправляются на биржу. Но есть управляющие компании, которые не станут этого делать.

E-xecutive: А какие новые ПИФы будет развивать “УРАЛСИБ”?

А.З.: У нас постоянно прорабатываются несколько проектов по организации закрытых фондов, например – венчурных. Но это особый сегмент, в котором задействованы в основном юридические лица. А в отношении “обычных” ПИФов наша задача – не столько в том, чтобы расширить их палитру, сколько в том, чтобы сделать паи доступными большему числу людей, особенно – за пределами Москвы.

E-xecutive: Это желание распространяется и на фонды недвижимости?

А.З.: Безусловно. Фондам недвижимости мы уделяем повышенное внимание. Причем не только тем, о которых мы с вами говорили, то есть, ПИФам “для богатых”. Есть очень перспективный проект паевого фонда, рассчитанного на тех инвесторов, которые хотели бы приобрести квартиру для себя лично. Схема, в общих чертах, следующая: управляющая компания заключает договор со строительной компанией, оформляет документацию и собирает пайщиков, которым достанутся будущие квартиры. Клиенты покупают фиксированные пакеты паев: например, на однокомнатную, на двухкомнатную квартиру и т.д. Причем это обходится им дешевле, чем при традиционной покупке “на стадии котлована”: себестоимость на момент начала стройки + комиссия УК (около 10%) + какое-то фиксированное вознаграждение строительной компании. А потом вы получаете готовую квартиру, которая успевает вырасти в цене. Причем не обязательно с самого начала выплачивать полную стоимость будущего жилища. Вы можете выкупить только его часть, а остальные паи приобретете впоследствии, уже живя в новом доме.

E-xecutive: Схема, которую вы обрисовали, очень похожа на ЖСК.

А.З.: Да, сходство есть. Но есть и существенные различия. Во-первых, ЖСК практически никому не подконтрольны. Вы не можете следить, насколько эффективно они тратят ваши деньги, не говоря о том, что возможны случаи прямого обмана вкладчиков. А управляющая компания не может себе такого позволить: стоит допустить нарушение при строительстве одного дома, и лицензии может лишиться вся УК. Даже ее руководству будет запрещено заниматься управлением капиталом в течение трех лет. Разумеется, никто не пойдет на этот риск.

Во-вторых, пай – это ликвидная ценная бумага. Вы можете его продать, подарить, заложить, рассчитаться им по долгам, завещать и так далее. Ни один ЖСК не дает вам такой возможности. В-третьих, все паевые фонды жестко регулируются законодательством, в том числе – налоговым. Поэтому можно быть уверенным, что вы своевременно получите всю полагающуюся по закону информацию, а в любых спорных ситуациях сможете найти защиту у государства. И еще можно добавить: пайщик такого фонда избавляется от издержек по юридическим рискам. Контроль над всеми аспектами строительства ведет УК, а она не допустит обмана. В конце концов, от исполнения всех обязательств зависит и наша прибыль, и наша репутация.

E-xecutive: И все же, несмотря на появление новинок, в целом за год индустрия ПИФов больше выиграла или проиграла?

А.З.: Я думаю, что сам за себя говорит тот факт, что на фоне падения рынка и банковских треволнений мы только приобретаем клиентов. С другой стороны, нет худа без добра: спад на фондовом рынке охладил эйфорию, заставил людей принимать более осознанные инвестиционные решения, оценивать риск.

Конечно, еще предстоит увидеть воочию, как меняется поведение наших клиентов: сейчас люди только-только вернулись из отпусков, начинается традиционная ревизия всех вложений. 12 сентября открывается очередной интервал наших ПИФов группы «ЛУКОЙЛ Фонд», и мы ждем, как поведут себя клиенты. Очевидно, что многие ждали интервала, в ежедневном режиме отслеживая рынок. Надеюсь, что осень будет очень интересной.

Беседу вел Федор Богдановский, E-xecutive